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事件:公司公告,公司控股子公司上海綠馨電子科技有限公司投資200 萬美元在美國設(shè)立全資子公司“HNB Ecig,Inc”(暫定名),注冊資本200 萬美元。主要從事電子霧化產(chǎn)品研發(fā)、銷售,電子霧化產(chǎn)品后期加工和包裝,煙油提取和灌裝等業(yè)務(wù)。

加快美國市場布局,提升市場份額。美國是電子煙發(fā)展最快的市場,市場規(guī)模在10 億美元以上;消費(fèi)者對電子煙的接受程度最高。上海綠馨通過直接在美國設(shè)立子公司,加快在美國市場的快速滲透布局,有利于快速提升公司電子煙業(yè)務(wù)的規(guī)模。近期海外市場對電子煙監(jiān)管要求提升,將煙油提取和灌裝等核心業(yè)務(wù)本土化生產(chǎn),將提升公司產(chǎn)品的海外出口競爭力,和國內(nèi)眾多電子煙OEM 企業(yè)形成差異化競爭。

渠道框架建立,電子煙業(yè)績兌現(xiàn)值得期待。經(jīng)過將近半年的準(zhǔn)備布局,公司電子煙業(yè)務(wù)渠道框架已經(jīng)初步搭建:1)國內(nèi)中煙方面,與吉林煙草和鄭州煙草研究院的合作模式復(fù)制推廣;2)國內(nèi)社會零售渠道方面,大陸方面與怡荷洋行合作;臺灣方面委托濼騏健康企業(yè),布局社會零售渠道;預(yù)計(jì)在14 年8月至15 年7 月的業(yè)務(wù)年度內(nèi),將實(shí)現(xiàn)約2 億元的終端銷售收入(大陸4000萬+臺灣1.6 億元);3)美國借助成立的全資子公司“HNB Ecig”,本土化運(yùn)作推動(dòng)自有品牌在美銷售。

建議增持!1)電子煙業(yè)務(wù)下半年有望從布局謀篇向業(yè)績貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)化。此次簽訂代銷委托協(xié)議強(qiáng)化了公司社會化電子煙產(chǎn)品在大陸和臺灣地區(qū)社會零售渠道的實(shí)力,并有望進(jìn)一步推動(dòng)含尼古丁產(chǎn)品和其他電子煙品牌產(chǎn)品的線下銷售;與國內(nèi)中煙體系的合作有望進(jìn)一步落實(shí);三季度海外電子煙旺季到來促進(jìn)出口業(yè)務(wù)增速恢復(fù)。2)傳統(tǒng)煙包業(yè)務(wù)增速恢復(fù)。14Q2 起,隨著下游煙草訂單的陸續(xù)落實(shí),公司主業(yè)內(nèi)生增長逐季恢復(fù)。3)新收購項(xiàng)目并表將增厚業(yè)績。14 年7 月公司公布定增預(yù)案擬收購云南玉溪印刷60%股權(quán)、曲靖福牌56%股權(quán)、大理美登印務(wù)26%股權(quán)、福建泰興剩余15%股權(quán),考慮并表部分,此次收購對應(yīng)增厚業(yè)績13 年為4278.38 萬元,占13 年公司歸母凈利潤的18.7%。

同時(shí)有助于提升在煙草大省云南省(13 年卷煙產(chǎn)量占全國14.8%)的市占率,完善布局優(yōu)勢。我們維持預(yù)測公司14-15 年EPS 分別為0.46 元和0.60 元,目前股價(jià)(7.72 元)對應(yīng)14-15 年PE 分別為16.8 倍和12.9倍,接近公司定增底價(jià),建議增持!